Sefii tehnologiei au incercat de mult sa perturbe oferta publica initiala (IPO). Acestia se infurie cu gandul la comisioanele ridicate colectate de bancherii de investitii cunoscatori in foile de calcul pentru ca le-au biciuit viziunea, la procesul alchimic de impartire a actiunilor catre noi investitori si la banii ramasi pe masa atunci cand pretul actiunilor unei companii creste cat mai curand.
Au fost puse la punct multe planuri pentru a imbunatati procesul, cu diferite grade de succes. Cand a devenit publica in 2004, Google a gresit o licitatie „olandeza” pentru actiunile sale, care a inceput cu cea mai mare oferta si a functionat in scadere, mai degraba decat in sus, la un pret care potriveste oferta de actiuni cu cererea investitorilor. Ca o ultima insulta la adresa formalitatilor procesului normal de IPO, a fost publicat un interviu cu fondatorii gigantului de cautare, din toate locurile, in revista Playboy si din toate timpurile, in presupusa „perioada de liniste” premergatoare lor. debutul companiei pe bursa.
Putine din aceasta bravada a fost expusa pe 19 septembrie, cand Instacart a fost binevenit la bursa Nasdaq din New York. Firma de livrari de produse alimentare este una dintre ultimele care a sunat clopotelul dupa o seceta de aproape doi ani in activitatea IPO. Instacart si-a vandut actiunile cu 30 de dolari pe pop, varful unei game de preturi care fusese revizuita mai sus in zilele inainte de listare. Pretul lor s-a inchis cu inca 12% peste cel dupa prima zi de tranzactionare, oferind companiei o valoare de piata de 11 miliarde de dolari. Acesta a fost al doilea debut puternic in tot atatea saptamani. Pe 14 septembrie, pretul actiunilor Arm a crescut cu 25% dupa ce proprietarul sau japonez, SoftBank, a flotat in jur de 10% din actiunile designerului de cipuri la Nasdaq.
La suprafata, Arm si Instacart arata destul de diferit. Capitalizarea de piata a Instacart este mai mica de un sfert fata de Arm. Afacerea sa de a conecta cumparatorii cu oameni care cumpara si transporta cumparaturile lor pare mai putin interesanta decat fabricarea de cipuri, o industrie aflata in centrul revolutiei inteligentei artificiale (AI). Cu toate acestea, ambele firme sunt, in diferite moduri, indicative la ce sa se astepte de la valul de adunare de listari publice. Este probabil ca acest lucru va fi mai putin indraznet decat ultima bonanza din 2021. Si asta poate fi in bine.
Desi pop-ul din prima zi a Instacart a fost anulat in mare parte a doua zi, faptul ca pretul actiunilor nu a scazut sub pretul ofertei poate inspira incredere altor startup-uri. Multi cauta inspiratie. Potrivit datelor de la PitchBook, aproximativ jumatate din cele 83 de firme americane nelistate care au fost evaluate pentru prima data la peste 1 miliard de dolari in 2019 au fost fie cotate la bursa, fie falimentate, fie scoase la vanzare. Pentru clasa semnificativ mai mare din 2021, compusa din aproape 360 de astfel de „unicorni”, ponderea scade la 6%. Dupa ce au ratat boom-ul de listare din 2020-21, multi ar putea fi acum gata sa tranzactioneze in relativa liniste a vietii companiilor private pentru greva apeluri trimestriale de castig, nu in ultimul rand pentru a oferi lichiditati pentru actionarii lor, inclusiv optiuni de actiuni- detinerea angajatilor.
Multi investitori sunt gata sa le sustina, dar, spre deosebire de anii de go-go, nu neconditionat. Pentru inceput, promisiunile directe de crestere viitoare conteaza mai putin intr-o era a ratelor dobanzilor ridicate decat profiturile din aici si acum. Potrivit Goldman Sachs, o banca, aproape jumatate din clasa 2020-2021 nu a reusit sa publice nici macar un trimestru profitabil in doi ani de la listare. Accentul pus pe profitabilitate favorizeaza, la randul sau, companiile mai mature. Datele colectate de Jay Ritter de la Universitatea din Florida arata ca ponderea firmelor care aveau pierderi inainte de listare a scazut de la 81% in 2000 la mai putin de jumatate in urmatorii trei ani, dupa izbucnirea bulei dotcom. In acea perioada, varsta medie a unei firme de cotare a crescut de la sase ani la peste zece ani. Putini listeri proaspete sunt la fel de maturi ca Birkenstock, un producator german de sandale in varsta de aproape 250 de ani, pe punctul de a se lista la New York. Dar multi sunt cel putin adolescenti. Klaviyo, care ajuta clientii sa automatizeze marketingul si listat pe 20 septembrie, a fost fondat in 2012. La fel si Instacart. Bratul implineste 33 de ani in noiembrie.
Startup-urile care abia reusesc sa treaca in negru, asa cum a facut Instacart pentru prima data in 2022, ar trebui sa se pregateasca sa iasa la bursa cu o reducere mare fata de evaluarile de varf pe piata privata. Jefferies, o banca de investitii, estimeaza ca, in prima jumatate a acestui an, participatiile la fondurile de capital de risc si-au schimbat mainile la o medie de 69% din valorile activelor raportate. Acest lucru se traduce deja in evaluari comprimate pe bursele publice. Capitalizarea de piata a Instacart este de aproximativ un sfert din cele 39 de miliarde de dolari implicate de ultima sa runda de finantare privata din februarie 2021, cand investitorii de risc din Silicon Valley, inclusiv Andreessen Horowitz si Sequoia, au pompat 265 de milioane de dolari in firma.
Modul in care companiile isi listeaza actiunile arata, de asemenea, mai putin exuberant. Sefii care iau in considerare listarea in 2021 au avut doua cai noi catre piata, in plus fata de IPO-ul vechi. Una a fost fuzionarea cu una dintre cele peste 800 de companii de achizitii cu scop special (SPAC), care a strans 220 de miliarde de dolari in 2020 si 2021 si a permis startup-urilor sa scape de o parte din controlul IPO-urilor conventionale. Cealalta, o listare directa, a implicat actiuni flotante fara prezentarea obisnuita a IPO pentru a sustine interesul investitorilor si a alinia cumparatorii, pentru care bancherii de investitii taxeaza companiile prin acoperis. Dar SPAC-urile au atras adesea firme care aveau modele de afaceri mai putin sensibile sau mai putin scrupuloase. Dupa o serie de scandaluri si dezamagiri, SPAC-urile par morti in apa.
Orice iti pluteste cosul
Investitorii nervosi din ziua de azi s-ar putea refuza chiar si la listele directe mai putin controversate, care pot fi mai volatile, deoarece elimina o parte din descoperirea preturilor inainte de flotatie. Intr-adevar, putina inovatie IPO care exista are scopul de a usura procesul de listare intr-un mediu agitat. In mod remarcabil, atat Arm, cat si Instacart au aliniat investitori de renume pentru a cumpara cantitati mari de actiuni din ofertele lor. Acestea au inclus, printre altele, Alphabet, Apple si Nvidia pentru Arm si, pentru Instacart, fondul suveran de avere al Norvegiei si PepsiCo. Practica a fost din punct de vedere istoric mai raspandita in Asia prudent capitalista. Capitalismul turboalimentat al Americii poate avea nevoie sa se obisnuiasca si el, cel putin temporar.
